Je li američki dug pred slomom? Rečenica Goldman Sachsa izazvala paniku, ali društvene mreže prešutjele ključni detalj

Objava prema kojoj je Goldman Sachs priznao da američke državne obveznice ''više nemaju kupaca'' proširila se društvenim mrežama uz tvrdnje da Sjedinjenim Američkim Državama prijeti dužnička, a svijetu globalna financijska kriza. Iako stanje na tržištu doista izaziva zabrinutost, dramatična interpretacija da kupaca više nema nije točna.

Povod za objavu bila je rečenica Richa Privorotskog, čelnika jednog od trgovačkih odjela Goldman Sachsa, koji je za dugi kraj tržišta američkih obveznica naveo da je ''potpuno bez ponuda''. Međutim, riječ je o tržišnom izrazu kojim se opisuje trenutačno vrlo slaba potražnja i nedostatak kupaca po postojećim cijenama, a ne doslovno priznanje da američke obveznice nitko više ne želi.

Problem ipak postoji. Prinosi na desetogodišnje i tridesetogodišnje američke obveznice dosegnuli su najviše razine u više desetljeća. Investitori traže sve veću kamatu kako bi dugoročno posudili novac američkoj vladi, zabrinuti zbog inflacije, rasta javnog duga, proračunskog deficita, cijena energije i golemih budućih potreba Washingtona za zaduživanjem. Goldman Sachs očekuje da bi prinosi na dugoročne obveznice mogli ostati povišeni upravo zbog trajnih fiskalnih problema. Goldman Sachs

Američko Ministarstvo financija istodobno je povećalo otkup starijih obveznica kako bi poboljšalo likvidnost tržišta. Ministar financija Scott Bessent pritom je samouvjereno poručio investitorima ''ja sam sada kuća'', aludirajući na prednost države u tržišnim intervencijama. Unatoč tome, prinosi su nastavili rasti, što pokazuje da Washington svojim intervencijama zasad nije uspio umiriti dugoročni dio tržišta.

Tvrdnja da Ministarstvo financija otkupljuje obveznice zato što ih nitko drugi ne želi također je pojednostavljena. Program se prvenstveno odnosi na starije i slabije trgovane obveznice, dok se nova izdanja i dalje prodaju na aukcijama. Samo Ministarstvo tvrdi da za otkupe prima velik broj kvalitetnih ponuda te da program služi održavanju likvidnosti. U.S. Department of the Treasury

Ni tvrdnja o potpunom povlačenju Japana nije precizna. Japan je smanjio dio svojih ulaganja, ali je i dalje najveći strani vlasnik američkih državnih vrijednosnih papira, s više od 1.100 milijardi dolara. To nije dokaz potpunog bijega iz američkog duga, ali pokazuje da Washington više ne može bezuvjetno računati na stalno rastuću inozemnu potražnju. ticdata.treasury.gov

Što je potvrđeno?

• Predstavnik Goldman Sachsa doista je upotrijebio izraz ''totally bidless'' za dugoročni dio tržišta.
• Potražnja za dugoročnim obveznicama osjetno je slabija pri sadašnjim cijenama.
• Prinosi su porasli na razine kakve nisu viđene desetljećima.
• Američko Ministarstvo financija povećalo je otkup dugoročnih obveznica.
• Japan je posljednjih mjeseci smanjivao dio američkih obveznica u svojim rezervama.

Što je pretjerano ili netočno?

• Nije točno da američke obveznice nemaju nijednog kupca.
• Goldman Sachs nije službeno objavio da je američko tržište duga pred slomom.
• Otkup obveznica nije jednak nekontroliranom tisku novca niti automatski znači spašavanje države.
• Trenutačno nema dokaza da će cijelo globalno tržište kolabirati.
• Izraz ''bez ponuda'' opisuje lošu tržišnu likvidnost u određenom trenutku, a ne trajni nestanak potražnje.

Američko tržište duga, dakle, nije pred neposrednim nestankom, ali šalje ozbiljno upozorenje. Sjedinjene Države još uvijek mogu pronaći kupce, samo što im za to moraju ponuditi sve veću kamatu. Upravo bi rast troškova zaduživanja, a ne viralna tvrdnja da ''kupaca više nema'', mogao postati pravi problem za američko gospodarstvo i ostatak svijeta.